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血本无归的收购后 哈药何去何从

文章来源:医财经

作者:余勇

一石千层浪。世界最大保健品公司GNC(中文名“健安喜”)的破产申请,将哈药股份(600664)推上了热点。

2020年6月24日,世界最大保健品公司GNC发布公告表示申请破产保护,并计划出售公司并关闭门店。GNC公告称,申请破产保护已经取得公司最大股东哈药集团的同意。

这一消息无疑当头一棒。哈药股份近年来发展并不如人意,2017年~2019年公司归母净利润连续三年下降。GNC的坏消息更加剧了投资人的失望情绪。原本哈药集团希望通过投资GNC来充实产品线,提高利润,却一不留神踏入了“泥潭”。

公开信息称,部份债权人向GNC提供了共计1.3亿美元的额外流动资金,以支持其财务重组计划。根据哈药集团24日的公告,哈药集团及其现有多数有担保债权人已与GNC就以7.6亿美元的价格向公司整体出售业务达成一些初步的意见。目前GNC也正在与IVC谈判进一步的合作协议,以保证这期间的供货能力。

不过此次GNC重整计划并未包括上市公司哈药股份,7月1日,哈药股份(600664)发布公告澄清——参与GNC本次重整的为公司控股股东哈药集团。截至目前,公司未参与GNC本次重整,也未就重整事宜与哈药集团签署任何协议。

哈药股份表示,GNC的重整将通过独立重整计划和出售计划两个方案同步推进,最终确认一项完成本次重整。根据其中的出售计划,公司控股股东哈药集团与GNC及其多数现有有担保的债权人仅是初步达成原则性意向,未来仍有待于相关方的进一步商定和后续执行。GNC本次重整最终能否选定出售计划,哈药集团能否参与到GNC本次重整均存在重大不确定性。

哈药集团拟以7.6亿美元的初步企业价值估值参与GNC的重整,最终交易金额尚需要与相关方进一步商定。该交易将可能同时引入其他出资方,并可能采取现金及其他方式进行,最终确定的交易形式和现金支付比例存在不确定性。

然而无论如何重整,哈药集团彼时为成为GNC大股东付出的成本已遭“重创”。

哈药接受“烂摊子”GNC

在GNC倒闭之前,你可能并不知道它居然是属于哈药集团的。对,就是那个会让你想起“吃了盖中盖,腰不酸、腿也不疼了”,“葡萄糖xx口服液, 蓝瓶的”等等,无数次在电视中看到的铺天盖地广告的公司。

破产前的GNC是全球最大的保健品零售商,在美国和加拿大拥有超过3千家门店,几乎在美国的每个大型商场都设有GNC的分店。GNC产品线丰富,涉及儿童营养、孕妇营养、改善睡眠、体重管理等十几种针对不同用户需求的产品种类,产品价格区间覆盖100元到上千元不等,产品多面向高端市场。

在2013年至2015年,GNC公司每年的净利润保持在15亿元左右, 2016年之后GNC渐入泥潭。2016和2017年分别亏损2.86亿美元和1.49亿美元。这时,正在为市场的萎缩头痛的GNC,突然等来了“白衣骑士”,哈药集团出现了。

2018年2月,GNC与哈药股份控股股东——哈药集团签订了协议。哈药集团拟出资2.99亿美元认购其发行29.99万股优先股。优先股转换为在外普通股后,哈药集团将持有GNC40.1%的股权,成为GNC单一最大股东。2019年2月,哈药集团完成对GNC公司发行的优先股认购,优先股年股息率为6.5%。

为什么要投资这么一家业绩亏损严重的企业?

这个问题不仅投资人,连上交所也有疑问,并向哈药发出问询函——交易前,GNC 每股价格 4.62 美元,对应市值约 3.2 亿美元。公司出资近 3 亿美元认购 GNC 可转换优先股,转股价格为 5.35 美元/股——哈药集团图什么?

此前有报道称,哈药集团是希望通过收购健安喜提升公司品牌形象,充实自己的产品线,在获取固定收益的同时,用GNC的业绩吸引更多的投资人,助力公司快速成为中国膳食补充剂及保健品行业领军企业。

然而事与愿违。

原已经营不善的GNC,今年又遭遇新冠疫情的打击。根据此前的公开信息,截至2020年5与6日,GNC在疫情期间被迫关停了约40%的门店,其中一部分可能面临永久关店。公司对GNC的优先股投资的投资成本总计20.63亿元。截至2020年3月31日,公司损失约11.65亿元。

此前哈药股份公告,受疫情影响,GNC今年第一季度营收大幅度下滑。截至今年5月6日,GNC第一季度营收为4.73亿美元,同比下降16.3%;毛利润为1.37亿美元,同比下降32.7%。哈药股份表示,由于 GNC 在 2020 年第一季度业绩下滑且后续可能出现持续下滑,以及可能面临的债务压力,基于上述情况,公司可能面临投资成本和应收股利部分或全部无法收回的风险。

在这样的背景下,不堪重负的GNC最终申请了破产保护——“关门大吉”。作为大股东的哈药集团,遭遇当头一棒。哈药股份也陷入沉沦。

十字路口中的哈药

从经营业绩来看,过去三年哈药股份的净利润已经三连降, 2016年至2019年,哈药股份实现营收141.27亿元、120.18亿元、108.14亿元、118.25亿元;实现归母净利润分别为7.88亿元、4.07亿元、3.46亿元和0.56亿元。2020年第一季度,企业营收为25.11亿元、归母净利润亏损1.87亿元。营收和净利润分别下滑6.11%和28.58%。

实际上,即使没有GNC的破产,艰难度日的哈药股份,也面临着多重压力。

哈药以广告营销起家。“盖中盖”、“蓝瓶的”等耳熟能详的广告推广,成就了哈药的江湖地位。但随着近年来对药品的宣传管理越来越严格规范,受众对于医药广告的接受度下降等原因,哈药已经很难复制过去海量投放的宣传方式——这导致了哈药不再拥有高知名度的明星产品——哈药股份的产品老化,研发投入少,也长期为业内诟病。

其次,从政策环境来看,抗生素限用政策、中药注射剂限制使用的大环境,也让在这两大板块中占比巨大的哈药股份承压。而带量采购中,药品通过一致性评价才能入围带量采购,也导致哈药产品中标寥寥。

此外,新冠肺炎疫情的爆发,也直接影响了哈药的零售药店业务和OTC(非处方药)产品的销售。

GNC的破产,对于哈药这一老牌药企或许是一次“渡劫”,是扛过去走上坦途,还是在重压下沉沦——哈药集团或许已经走在了十字路口。

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总编辑:张翔

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